招商宏觀(guān)：經(jīng)濟低水平改善，后續政策節奏如何？
文|招商宏不雅張靜靜團隊
核心概念
雖然節后第一周高頻數據呈現邊際改善態(tài)勢，但大都目標程度仍明顯低于2022年均勻值，因而當前的數據改善不會(huì )影響政策節拍。節后第一周，開(kāi)工率、產(chǎn)能操縱率等目標均較春節期間有明顯改善，但仍低于節前的均勻程度。不外從1月造造業(yè)PMI數據看，本年春節所在月供需改善的力度超越了季節性，新訂單與消費指數之差為1.1％，到達疫情以來(lái)更高程度。需求明顯走在了供應之前，那可能意味著(zhù)2月剩余時(shí)間供應程度有望明顯提拔。
因為供需關(guān)系明顯改善，節后價(jià)格高頻目標繼續上升。重交瀝青、輕量純堿、螺紋鋼、熱卷、光伏級多晶硅、水泥熟料、玻璃等與投資需求相關(guān)的產(chǎn)物價(jià)格漲幅均有差別水平的擴張。那或許能從側面反映當前國內投資需求的形勢。
基于高頻數據和造造業(yè)PMI數據，我們估計2月投資需求可以接續1月消費需求對內需的拉動(dòng)感化。而且，從春運數據來(lái)看，1月雙節引致的消費需求仍有擴張潛力。那次要是部門(mén)擔憂(yōu)復陽(yáng)的群寡察看到春節后全國疫情進(jìn)入平平期，并未呈現第二波疫情頂峰，那么那部門(mén)群寡的消費意愿有望在2月逐漸釋放。截行到上周五，全國片子票房收入為29.9億元，僅比去年春節檔下降三分之一，那或許反映了春節居民消費需求的釋放有必然的持續性 。
那么當前經(jīng)濟的態(tài)勢能否會(huì )影響政策節拍？目前來(lái)看，大都高頻數據仍遠低于2022年的均勻程度，那申明國內經(jīng)濟還遠離合理運行空間。因而，我們估計穩增長(cháng)政策不會(huì )隨便離場(chǎng)，更多辦法仍有望于年中出臺，但短期內或處于前期政策不雅望階段。
注釋
一、開(kāi)工率
上周瀝青樣本企業(yè)為22.*％，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比增速上升至-1*.*％。
上周全國電爐開(kāi)工率29.49％，環(huán)比上升5.1*個(gè)百分點(diǎn)，同比增速上升至-4.2％。
上周唐山高爐開(kāi)工率為57.94％，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比增速上升至4*.1％。
上周次要鋼廠(chǎng)螺紋鋼開(kāi)工率為*9.02，環(huán)比上升2.*個(gè)百分點(diǎn)，同比增速上升至-4.8％。
上周純堿開(kāi)工率為91.72％，環(huán)比上升1.*2個(gè)百分點(diǎn)，同比增速上升至9.8％。
春季期間熱卷開(kāi)工率為79.*9％，環(huán)比上升1.5*個(gè)百分點(diǎn)，同比增速上升至-7.*％。
上周全鋼胎開(kāi)工率環(huán)比上升9.42個(gè)百分點(diǎn)至27.0*％，因為春節因素，同比增速到達921.1％，半鋼胎開(kāi)工率環(huán)比上升9.97個(gè)百分點(diǎn)至**.79％，同比增速上升至1*8.*％。
上周浮法玻璃開(kāi)工率仍為78.15％，環(huán)比持平，同比增速上升至-11.1％。
上周PVC開(kāi)工率為75.11％，環(huán)比回落1.**個(gè)百分點(diǎn)，同比增速放緩至-7.5％。
節后，國內開(kāi)工率目標正在逐漸上升，上周共計7個(gè)目標環(huán)比改善，2個(gè)目標環(huán)比回落，1個(gè)目標維持穩定。固然邊際改善態(tài)勢明顯，但開(kāi)工率絕對程度仍偏低。
二、產(chǎn)能操縱率
上周鋼廠(chǎng)產(chǎn)能操縱率為8*.4％，環(huán)比上升0.*7百分點(diǎn)，同比增速仍為-1.0％。
春節期間熱卷產(chǎn)能操縱率為78.07％，環(huán)比上升1.18個(gè)百分點(diǎn)，但同比增速回落至-5.*％。
上周焦化產(chǎn)能操縱率74.8％，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，同比增速加快至-*.*％。
上周電爐產(chǎn)能操縱率為29.1％，環(huán)比上升0.5*個(gè)百分點(diǎn)，同比增速加快至-20.4％。
節前水泥熟料產(chǎn)能操縱率為4*.2*％，環(huán)比回落8.*個(gè)百分點(diǎn)，同比增速降至-1*.7％。
上周電廠(chǎng)日均耗煤量為*8.57萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.11萬(wàn)噸，同比增速上升至-5.1％。
節前煤礦產(chǎn)能操縱率為79.12％，環(huán)比回落2.7*個(gè)百分點(diǎn)，同比增速回落至-5.9％。
更新到上周的產(chǎn)能操縱率高頻數據均處于環(huán)比改善的形態(tài)，但較節前程度就能明顯的下滑。
三、消費
1月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為19*.**萬(wàn)噸，較1月上旬增產(chǎn)1.09萬(wàn)噸，同比增速上升至-2.*％。
1月中旬重點(diǎn)企業(yè)鋼材日均產(chǎn)量為181.09萬(wàn)噸，比1月上旬增產(chǎn)0.4萬(wàn)噸，但同比增速放緩至-5.*％。
上周次要鋼廠(chǎng)螺紋鋼產(chǎn)量為2*4.9萬(wàn)噸，環(huán)比增產(chǎn)7.*7萬(wàn)噸，同比增速上升至-*.7％。
上周次要鋼廠(chǎng)熱卷產(chǎn)量為*0*.04萬(wàn)噸，環(huán)比增產(chǎn)0.45萬(wàn)噸，同比增速加快至2.5％。
上周瀝青產(chǎn)量為**.7萬(wàn)噸，環(huán)比減產(chǎn)0.09萬(wàn)噸，同比增速回落至-15.*％。
上周水泥產(chǎn)量為449.2萬(wàn)噸，環(huán)比減產(chǎn)222.*萬(wàn)噸，但同比增速下降至-47.9％。
1月中旬全國均勻發(fā)電量為219.5億千瓦時(shí)，與1月上旬持平，同比增速回落至-2.75％。
四、價(jià)格
上周華東地域水泥均價(jià)為48*元/噸程度，環(huán)比下跌10元/噸，西南地域價(jià)格為485元/噸，環(huán)比下跌7元/噸。
上周熟料價(jià)格為*49.02元/噸，環(huán)比上漲2.9元/噸，同比增速上升至-1*.2％。
上周混凝土價(jià)格仍為440.07元/立方，同比增速小幅上升至-9.4％。
上周螺紋鋼價(jià)格指數環(huán)比上升55元/噸至4*0* 元/噸。
上周熱卷價(jià)格上升44.17元/噸至4*08.17元/噸。
上周重交瀝青價(jià)格環(huán)比上漲22.98元/噸至4014.4元/噸。
上周輕量純堿支流價(jià)為278*.**元/噸，環(huán)比上漲**.19元/噸。
上周全國浮法玻璃市場(chǎng)均價(jià)為1**0元/噸，環(huán)比上升*4元/噸。
上周光伏級多晶硅價(jià)格為25.57美圓/千克，環(huán)比上漲*.89美圓/千克，同比下跌21.8％。
春節期間22省市豬肉均勻價(jià)格為22.94元/千克，環(huán)比下跌0.0*元/千克，同比上漲2.4％。
五、庫存
上周六大集團電煤庫存可用天數回落至18.*天。
上周港口鐵礦石庫存環(huán)比增加185.4*萬(wàn)噸至1*911.29萬(wàn)噸。
上周鋼廠(chǎng)煉焦煤庫存環(huán)比下降45.*5萬(wàn)噸至84*.42萬(wàn)噸。
上周螺紋鋼社會(huì )庫存環(huán)比上升121.*9萬(wàn)噸至4794.92萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)庫存環(huán)比上升5*0.5*萬(wàn)噸至*18.41萬(wàn)噸。
上周熱卷庫存環(huán)比增加40.81萬(wàn)噸至*11.09萬(wàn)噸。
上周瀝青社會(huì )和工場(chǎng)庫存為179.9萬(wàn)噸，環(huán)比上升59997噸，同比下降20.*％。
上周水泥工場(chǎng)庫存為1587.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降58.4萬(wàn)噸。
六、房地產(chǎn)市場(chǎng)
上周*0城商品房成交面積為189.55萬(wàn)平方米，環(huán)比上升182.8*萬(wàn)平米。
上周地盤(pán)成交面積為40*.**萬(wàn)平方米，環(huán)比下降154.11萬(wàn)平方米。
上周成交地盤(pán)溢價(jià)率為5.8％，環(huán)比上升5.1個(gè)百分點(diǎn)。
上周百大城市工業(yè)用地成交面積為880.81萬(wàn)平方米，環(huán)比增加504.57萬(wàn)平方米。
七、疫情與物流
上周九大城市地鐵客運量為2.18億人，環(huán)比增加9*27.**萬(wàn)人，同比降幅收窄至-10％。
上周，SCFI為100*.89，環(huán)比下滑22.8*，CCFI為1100.0，環(huán)比下跌50.59。
上周?chē)鴥让窈胶桨嗍┬?*72*架次，環(huán)比上升17.*％，同比增長(cháng)40.*％。
風(fēng)險提醒：
疫情形勢超預期、地緣政治風(fēng)險、全球衰退及次要經(jīng)濟體貨幣政策超預期。
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