高瓴在下一盤(pán)大棋

“首席投資官 ” 旗下新媒體平臺，原“中國私募股權投資”

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來(lái)源：融中財經(jīng)

（ID：thecapital）

作者：阿布

張磊

（配圖來(lái)源：高瓴資本）

最近，高瓴組局，來(lái)了一批頂尖醫生和教授。

最近，高瓴舉辦了全球健康產(chǎn)業(yè)峰會(huì )，會(huì )上，來(lái)了一群頂級醫生和教授。

如今，在醫療領(lǐng)域的投資，也越來(lái)越卷了。五六年前，互聯(lián)網(wǎng)醫療項目風(fēng)生水起時(shí)，還有互聯(lián)網(wǎng)人才的機會(huì )，而如今，不是頂尖專(zhuān)家、學(xué)者和教授，想拿到融資已經(jīng)非常困難。

投資人“搶投教授”的一幕近幾年屢見(jiàn)不鮮。

此前，某著(zhù)名高校舉辦了教授科研成果轉讓推薦會(huì )。會(huì )上，投資機構涌動(dòng)，成果幾乎被“一搶而空”，估值水漲船高。

過(guò)去，投資人在市場(chǎng)上篩項目，如今，在實(shí)驗室搶教授。而醫療投資的當下，醫生、教授已經(jīng)成了稀缺資源。

在高瓴的這場(chǎng)會(huì )上Mayo Clinic派出了13位國際知名專(zhuān)家參會(huì )，分享在戰略發(fā)展、管理模式、醫療服務(wù)、科研、教育及產(chǎn)業(yè)轉化等方面的成功經(jīng)驗與前沿進(jìn)展。而臺下，已經(jīng)有投資人拿出了名片。

- 01 -

高瓴組局，搞了個(gè)醫療會(huì )

作為行業(yè)頭部，高瓴組局，捧場(chǎng)的人不少。

中國科學(xué)院院士、西湖大學(xué)校長(cháng)施一公領(lǐng)銜，還有一眾教授、專(zhuān)家學(xué)者、醫生都去了。圍繞基因、腫瘤治療等問(wèn)題，在臺吉印通行了討論。而臺下也沒(méi)閑著(zhù)，各路投資人紛紛掏出名片，和學(xué)者們拉近距離。

“我們還是希望和教授專(zhuān)家們產(chǎn)生聯(lián)系，”張瀟彤是北京某醫療VC的投資人，“雖然醫療的投資風(fēng)險較大，但是我們希望在他們創(chuàng )業(yè)早期就能保持一個(gè)良好的互動(dòng)?！?/p>

投資人們更加希望在早期投資到醫療項目。

數據顯示，2022年1-5月全國醫療健康領(lǐng)域投融資事件共536起，披露的投融資金額為970億元。其中一級市場(chǎng)投融資事件492起，投融資金額548億元；IPO事件27起，募資金額331億元；二級市場(chǎng)再融資事件17起，再融資金額91億元。

醫療健康領(lǐng)域的投融資重點(diǎn)仍然是創(chuàng )新藥，項目數量占比達29% 。從投融資事件數量來(lái)看，2022年1-5月TOP3依次是創(chuàng )新藥、醫療器械及企業(yè)服務(wù)，三者加和占比高達70%。從投融資金額來(lái)看，TOP3仍然是創(chuàng )新藥（34%）、醫療器械（19%）及企業(yè)服務(wù)（18%）。創(chuàng )新藥投融資事件中，細胞治療和基因療法分別占比31%、19%。細胞治療單筆投融資金額增幅顯著(zhù)，同比增長(cháng)64%，環(huán)比增長(cháng)9% 。

“醫療項目的估值水漲船高，比如小分子，可能兩輪融資相差半年，但是估值翻了好幾倍?！秉S大科是華南某機構的合伙人。

數據印證了這一觀(guān)點(diǎn)。今年前五個(gè)月，從投融資金額來(lái)看，前三名分別為細胞治療（55億元）、小分子創(chuàng )新藥（42億元）及大分子創(chuàng )新藥（40億元），其中細胞治療同比增長(cháng)57%，環(huán)比增長(cháng)2%，基因療法環(huán)比增長(cháng)1倍。2022年以來(lái)細胞治療單筆投融資金額為1.25億元，較去年平均單筆金額增長(cháng)37%。

在估值不斷上漲后，投資機構越來(lái)越關(guān)注早期機會(huì )。

從投融資事件數量來(lái)看，國內早期投資（包括種子輪、天使輪、A輪）占比較高，約占全部投融資事件數量的59%。2022年以來(lái)A輪事件占比明顯增加。

在更多資本的傾注下，醫療行業(yè)距離資本市場(chǎng)的距離更進(jìn)了一步。

不過(guò)，不同于兩年前，創(chuàng )新藥企紛紛登陸納斯達克和港股，受疫情、地緣政治等因素的影響，當前，國內眾多未盈利的優(yōu)質(zhì)生物醫藥企業(yè)在科創(chuàng )板第五套上市標準等利好政策引導下，紛紛轉道科創(chuàng )板。

“醫療投的比較好的確實(shí)還是美元基金，人民幣投資的主戰場(chǎng)還是智能制造、硬科技類(lèi)項目，我們投資的時(shí)候，總是能看到高瓴、啟明這類(lèi)機構的身影?！秉S大科表示，“現在很多企業(yè)都去科創(chuàng )板上市，人民幣基金能發(fā)揮的作用也會(huì )越來(lái)越大?！?/p>

- 02 -

醫院也在搞創(chuàng )新

專(zhuān)家坦言“早期投資仍然較少”

除了對前言醫療的討論，會(huì )上一個(gè)關(guān)注的重點(diǎn)就是創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)化。

高岳生命科學(xué)集團CEO 洪滌博士直言，生物醫藥產(chǎn)業(yè)鏈條很長(cháng)，科學(xué)家、企業(yè)家、創(chuàng )新型企業(yè)和大企業(yè)可以在源頭創(chuàng )新、臨床研究、產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化等方面分工合作，各專(zhuān)所長(cháng)，形成合作共贏(yíng)的生態(tài)，創(chuàng )造價(jià)值。

不過(guò)，投資人想要投進(jìn)醫療項目，也需要先讀懂醫療體系。

“之前看了一些影像類(lèi)醫療AI項目，但投了一些之后收獲了一些教訓?！睆垶t彤告訴融中記者，“在醫療領(lǐng)域搞創(chuàng )新，先要搞懂醫療體系，很多資源沒(méi)有，項目在商業(yè)化落地時(shí)，是打不進(jìn)去醫療體系的?！?/p>

“沒(méi)人買(mǎi)單，這是最關(guān)鍵的?！?/p>

事實(shí)上，中國醫療體系由來(lái)已久，想要在此基礎上做創(chuàng )新非常困難。很多創(chuàng )業(yè)者，雖然項目很好，但是搞不清醫療體系，在銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)非常難突破。

近幾年，我國醫療體系內部也在不斷創(chuàng )新。以北京為例，醫院管理中心就是原來(lái)的醫院管理局，2011年北京市作為全國第17個(gè)公立醫院試點(diǎn)城市的一個(gè)重點(diǎn)的改革探索，把管辦分開(kāi)，衛生行業(yè)部門(mén)管行業(yè)管資質(zhì)管準入，醫院管理部門(mén)辦醫院管人財物。

2019年，隨著(zhù)事業(yè)單位的改革，醫院管理局變成了醫院管理中心，承擔的職責不變，根據市政府的授權履行市屬醫院舉辦職責，醫院集團擁有22家三級醫院，在中國三級醫院病床數在500張以上，具備疑難急診的診療能力、科學(xué)研究能力、教育教學(xué)能力，這22家醫院里有15家是首都醫科大學(xué)附屬的教學(xué)醫院，有3家承擔了北京大學(xué)醫學(xué)部的教學(xué)任務(wù)，也有4家承擔了北京市中醫藥大學(xué)，2家承擔了清華大學(xué)的教學(xué)任務(wù)?！爱斎晃覀冞€有自己的作為研究所辦的自己具有招生任務(wù)的醫院?！?/p>

在高瓴會(huì )上，北京醫院管理中心科教處的李曉峰處長(cháng)介紹了北京市的醫學(xué)轉化創(chuàng )新實(shí)踐。李曉峰介紹，科研學(xué)科教育處涉及科技創(chuàng )新與成果轉化、學(xué)科建設、人才培養與繼續教育。

近幾年，醫療體系內部也提出了創(chuàng )新改革，目的就是為了更好的讓臨床成果實(shí)現轉化。

“我們三級醫院所有的科技研究都是以臨床問(wèn)題為出發(fā)的導向，這是三級醫院存在最重要的原則所在，圍繞著(zhù)診療進(jìn)一步提升科學(xué)研究與人才培養形成一個(gè)完整的閉環(huán)?！?/p>

李曉峰直言，在整個(gè)創(chuàng )新生態(tài)體系中，提出臨床問(wèn)題，開(kāi)展臨床研究與試驗，以及產(chǎn)品應用與臨床，都離不開(kāi)醫療衛生機構、離不開(kāi)醫院，所以這三個(gè)環(huán)節也是醫院發(fā)揮重要作用的三個(gè)環(huán)節。要把這三個(gè)環(huán)節進(jìn)一步融合起來(lái)還是需要生態(tài)的進(jìn)入，先把內部的體系運轉關(guān)系捋順。北京已經(jīng)明確了在醫院黨委領(lǐng)導下的院長(cháng)負責制，現代醫院管理制度的技術(shù)架構下，有主要負責同志分管科技創(chuàng )新、分管成果轉化。

為了進(jìn)一步與高校院所開(kāi)展基礎研究掌握疾病機制，進(jìn)一步回哺臨床。目前，北京已經(jīng)開(kāi)展了試點(diǎn)工作，且十余個(gè)部門(mén)都給予支持政策。不過(guò)，這些政策可能不是普適性的政策。

“政府部門(mén)對于醫院的創(chuàng )新轉化也是至關(guān)重要的，也包括了資本的投入，我感覺(jué)投早期的項目風(fēng)險投資基金還是少，大家對于風(fēng)險的規避都能理解，越是投天使的少意味著(zhù)最有風(fēng)險的那段在資金注入上量是不夠的，也是需要社會(huì )各方的統一認識，當然風(fēng)險和收益一定是成正比的，最后把整個(gè)收益與風(fēng)險進(jìn)行掛鉤，同時(shí)也把收益以規范嚴謹的方式反哺各方，離不開(kāi)科技中介機構的參與?！?/p>

這意味著(zhù)，醫療體系也非常歡迎市場(chǎng)化投資人的進(jìn)入。投資機構如何更好的融入生態(tài)，不僅是投資人的煩惱，也同樣是醫療機構需要補齊的通痛點(diǎn)環(huán)節。

- 03 -

產(chǎn)業(yè)協(xié)同

醫院進(jìn)行科技成果轉化

讓創(chuàng )新“核爆”

醫院進(jìn)行科技成果轉化最缺什么？

人才。

“第一類(lèi)人才是臨床大夫，我們管它叫立項，這種人才可以觀(guān)察到問(wèn)題，同時(shí)能夠把這個(gè)問(wèn)題轉化成一個(gè)產(chǎn)品，這個(gè)思想某種意義上是醫務(wù)工作者不具備的，因為我們從小到大接受到的訓練學(xué)習都是臨床醫學(xué)的教學(xué)；

第二類(lèi)人才是能夠把醫生的產(chǎn)品推向市場(chǎng)的人才，希望他具備良好的產(chǎn)業(yè)認知環(huán)境，能夠把產(chǎn)品完成注冊，形成一個(gè)商品；

第三類(lèi)人才是需要把商品推向市場(chǎng)，不至于我們研發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品束之高閣。這三類(lèi)人才是特別稀缺的?！崩顣苑灞硎?。

事實(shí)上，市場(chǎng)對于科學(xué)家、教授創(chuàng )業(yè)的鼓勵和支持是普遍的。讓束之高閣的科研成果走出校園、真正實(shí)現產(chǎn)業(yè)化落地，讓知識成果專(zhuān)業(yè)轉化、走過(guò)死亡谷，在科研院所、高校、政府、投資機構的共同努力下，如今，越來(lái)越多的教授們、科學(xué)家走上創(chuàng )業(yè)之路。

但對于大多數醫生而言，追求高度穩定性（謹慎）職業(yè)基因和創(chuàng )業(yè)的高度風(fēng)險本心是根本對立的。

市場(chǎng)上，醫生創(chuàng )業(yè)者可以 “all-in”創(chuàng )業(yè)的還是少數，絕大多數醫生已經(jīng)“功成名就”，認為自己創(chuàng )業(yè)風(fēng)險相對較小。不需要拿自己的身家性命來(lái)對賭，最壞的結果也不過(guò)是少掙幾個(gè)錢(qián)而已。這種心態(tài)，對風(fēng)險的預判不足，恰恰會(huì )成為創(chuàng )業(yè)的最大風(fēng)險。醫生創(chuàng )業(yè)顯得更加困難和復雜，風(fēng)險更多地來(lái)自于自己的心態(tài)。

有人曾直言，科研成果轉化是一條致富之路，但這條路很狹窄，僅有極少數天賦異稟的醫生適合走或走得通。

如果追溯醫生創(chuàng )業(yè)的元年，可能是2017年，當時(shí)，政策開(kāi)始支持社會(huì )辦醫，“支持社會(huì )辦醫”，政策具體方向是“支持醫生辦醫”、“支持辦消費醫療”和“支持辦小而美”。

政策放出后，不少醫生開(kāi)始下海經(jīng)商，一個(gè)典型的賽道就是牙科。

業(yè)內流傳著(zhù)金牙銀眼銅骨的說(shuō)法，這也讓牙科賽道乘風(fēng)而起。在最熱烈的2021年，僅口腔相關(guān)項目融資達到85起，單筆融資破億的案例超過(guò)30次，單筆最高融資金額達2億美元，融資總額逾130億人民幣。

僅僅這一年，口腔醫療機構、口腔護理產(chǎn)品品牌與口腔數字化和智能化制造業(yè)三大類(lèi)目的投融資案例分別為21起、20起和44起，披露出的融資總額接近80億。

全年全行業(yè)單筆融資金額最高的是瑞爾齒科：在鄒其芳的帶領(lǐng)下，這家瑞爾集團旗下的高端口腔品牌，于4月份完成了2億美元的E輪融資。從公開(kāi)披露的數據來(lái)看，2021年融資并購額度破億的口腔醫療機構至少還有德韓口腔（2500萬(wàn)美元）和德倫醫療（并購融資2.46億人民幣）。

而雖然體量和融資金額相對較小，但區域連鎖機構和全國性品牌爭雄逐鹿一點(diǎn)不落下風(fēng)。包括牙博士口腔、海南口腔醫院、海貍家口腔、安玉口腔等區域性機構，都在2021年獲得了資本市場(chǎng)的助力。

隨著(zhù)牙科賽道走向紅海，此后垂直專(zhuān)科賽道也逐漸走熱，生殖、婦產(chǎn)、美容等細分領(lǐng)域也逐漸獲得更多資本關(guān)注。

在這其中，一些具備獨角獸潛質(zhì)的項目也逐漸成長(cháng)。作為投資機構，對于醫療項目的投后賦能更顯得重要。大多數醫生、專(zhuān)家、科學(xué)家并不具備市場(chǎng)經(jīng)驗，幫助他們招人、對接資本，這是醫生創(chuàng )業(yè)的剛需。

除了醫生之外，整個(gè)醫療創(chuàng )新生態(tài)也在加速變化。近幾年，創(chuàng )新藥、器械兩大板塊的帶動(dòng)下，讓整個(gè)生命健康投融資變得更為火熱。產(chǎn)業(yè)中出現了大量進(jìn)口替代的機會(huì )。

高瓴創(chuàng )始合伙人、聯(lián)席首席投資官易諾青表示“生命科學(xué)領(lǐng)域正在發(fā)生兩個(gè)變化：一是技術(shù)及產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新的網(wǎng)絡(luò )化趨勢；二是關(guān)注產(chǎn)業(yè)及創(chuàng )新網(wǎng)絡(luò )中的關(guān)鍵節點(diǎn)價(jià)值，圍繞這些重要節點(diǎn)，補足創(chuàng )新鏈條，形成完整閉環(huán)，是未來(lái)創(chuàng )新生態(tài)建設的關(guān)鍵?！?/p>

醫療產(chǎn)業(yè)的投資人，或許已經(jīng)踩到了關(guān)鍵節點(diǎn)。

（應采訪(fǎng)嘉賓要求，張瀟彤、黃大科為化名）

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